El mecanismo detrás del ajuste cambiario

Feldstein describe una ventaja práctica: cuando un país cubre su déficit por cuenta corriente emitiendo deuda en su propia moneda, la depreciación de esa moneda facilita la corrección del desequilibrio sin forzar pagos en divisas extranjeras. En términos simples, un dólar más débil mejora la competitividad de las exportaciones y reduce el atractivo de las importaciones sin generar inmediatamente una carga adicional sobre la deuda externa denominada en moneda local. Esa capacidad funciona mejor para emisores que gozan de demanda internacional por sus activos, como ocurre con la moneda de reserva.

Consecuencias políticas y límites económicos

La ventaja no es ilimitada: una depreciación persistente puede alimentar la inflación, encarecer importaciones clave y erosionar la confianza de los inversores, lo que elevaría las tasas y haría más costoso el financiamiento. Además, los efectos cruzados sobre países con deudas en dólares pueden ser agudos. La observación subraya una libertad de maniobra macroeconómica real, pero también recuerda que la solvencia y la credibilidad condicionan cuánto se puede aprovechar ese margen.